El grado de inversión de India "pende de un hilo"

Viernes, 14/05/2021
Reuters

La devastadora crisis del COVID-19 en India está haciendo que los inversores se pregunten más que nunca si, después de años de acumulación de deuda y avances irregulares en las reformas, un país que se promociona como una futura superpotencia económica todavía merece su estatus de "grado de inversión".

Una serie de rebajas el año pasado ya había dejado las calificaciones crediticias de grado de inversión de la India colgando de un hilo y la gravedad de la ola de virus actual está haciendo que las principales agencias, S&P, Moody's y Fitch se vuelvan a agitar.

Las tres empresas recortaron, o advirtieron que podrían recortar, las previsiones de crecimiento del país en las últimas semanas y que la deuda pública como porcentaje del PIB aumentará a un récord de 90% este año.

Sin embargo, en ese sentido, el segundo país más poblado del mundo ha sido durante mucho tiempo una anomalía.

El nivel medio de deuda para los países que Fitch tiene en el rango BBB  [India es BBB-] y en una advertencia a la baja de Fitch y Moody's - actualmente es de alrededor del 55% y solo del 70% incluso para aquellos que languidecen en las profundidades más bajas de la calificación 'basura'.

Con COVID-19 aumentando la deuda en casi todas partes y las firmas de calificación señalando que esperarán a que esta última ola se alivie antes de cualquier juicio, los inversores que compran activos sensibles a las calificaciones, como los bonos, están tomando sus propias decisiones.

"Seguimos viendo a India con grado de inversión", dijo el director de deuda asiática de NN Investment Partners, Joep Huntjens, quien cree que la economía del país se recuperará rápidamente. "Pero creemos que hay al menos un 50/50 de posibilidades de que al menos una agencia de calificación baje la calificación, probablemente el próximo año".

Con el aumento de los pedidos de otro cierre nacional para hacer frente a la nueva oleada de virus, muchos otros también se muestran cautelosos.

JPMorgan dice que las agencias de calificación están haciendo "un acto de fe" al mantener el fuego en este momento. Eldar Vakhitov, de M&G, dice que los modelos de su empresa han estado marcando una rebaja, mientras que UBS señala que India pronto tendrá el tercer nivel de deuda más alto entre los grandes mercados emergentes después de Brasil y Argentina con calificación basura.

Los analistas de UBS también estiman que India necesita crecer al menos un 10% al año para que la deuda pública se estabilice y baje. No se ha acercado a eso desde 1988, según muestran los datos del Banco Mundial. El bloqueo total del año pasado hizo que la economía se contrajera un 24% en el primer trimestre y Moody's dijo esta semana que espera que el crecimiento se establezca en alrededor de un 6% a más largo plazo.

"Vemos el riesgo de que (una rebaja) definitivamente pueda suceder", dijo el jefe de estrategia de mercados emergentes de UBS, Manik Narain. "Parece más una cuestión de cuándo que de si".

¿OTRO BRIC QUE CAE?

Ni el Ministerio de Finanzas de la India ni su banco central respondieron a las solicitudes para discutir el riesgo de una rebaja de calificación, pero, como han experimentado Brasil y Sudáfrica, convertirse en un 'ángel caído', como se conoce a una degradación a basura en el lenguaje de las agencias de calificación crediticia, puede desencadenar una ola de problemas.

Esto, porque excluye automáticamente los bonos gubernamentales o corporativos de ciertos índices de inversión de alto perfil, lo que significa que los fondos conservadores (administradores activos y “rastreadores” pasivos) se venden, lo que agrava la situación.

La deuda del gobierno de India aún no se encuentra en la mayoría de esos índices, por lo que el gran problema será la deuda corporativa con grado de inversión de aproximadamente US $ 40 mil millones a US$ 45 mil millones que también es probable que se reduzca.

Huntjens de NN cree que alrededor del 90% de las empresas indias de IG se verían afectadas y, aunque gigantes como Reliance podrían salvarse, la participación de India del 7,4% en el índice de empresas de grado de inversión de JPMorgan en Asia significa que habría muchas ventas.

Si llega un recorte, no sería la primera vez que India pierde el estatus de grado de inversión. Se eliminó por primera vez en 1991, solo un año después de obtener su calificación inicial de S&P cuando golpeó la crisis de la balanza de pagos.

Sin embargo, una repetición ahora sería un momento de castigo para su líder nacionalista Narendra Modi, quien reúne a sus partidarios con promesas de hacer avanzar a India en el escenario mundial y competir con países como China.

Si bien ha acumulado un stock saludable de reservas de divisas, su enorme población de 1.400 millones significa que todavía tiene el nivel de prosperidad más bajo de cualquier país con grado de inversión cuando se mide por un PIB per cápita de US$ 2.164. La cifra de China es de casi US$ 13.000.

Subhash Chandra Garg, exsecretario de asuntos económicos de India, reconoce que el déficit de dos dígitos del gobierno y la posición de deuda general son "malas", pero no cree que las empresas de calificación vuelvan a recortar.

"Una relación deuda / PIB del 90% es ciertamente un tema de gran preocupación y estas cosas no pueden continuar", dijo Garg. "Pero la opinión fundamental sobre India es que no es un caso perdido, es una economía fuerte".

"Al final, los niveles de deuda deben bajar y eso solo puede suceder si el crecimiento sigue siendo fuerte", agregó Huntjens de NN. "Y no puede basarse simplemente en el estímulo (del gobierno) porque entonces la deuda simplemente aumenta aún más".

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