China reforma su mercado para acceder a las ventas de corto plazo

Viernes, 19/06/2020
Reuters

A medida que el nuevo coronavirus barrió el mundo este año, el administrador de fondos de cobertura chino Yuan Yuwei realizó lucrativas apuestas de venta corta contra acciones como Starbucks Corp (SBUX.O), Yum China Holdings Inc (YUMC.N) y Walt Disney. Co (DIS.N).

En casa, apenas se molestó.

“Las ventas en corto son demasiado ineficientes en China. O no hay acciones disponibles para pedir prestado, o lleva demasiado tiempo ", dijo Yuan, quien administra un macro fondo global para Olympus Hedge Fund Investments.

Los vendedores en corto venden acciones prestadas con la esperanza de volver a comprarlas cuando los precios caen y se embolsan la diferencia. Aquellos como Carson Block de Muddy Waters y Dan David de Wolfpack Research se han hecho un nombre acortando las acciones chinas, pero, como Yuan, sus apuestas han sido contra acciones en Nueva York o Hong Kong, no en Shanghai o Shenzhen.

Esto podría estar a punto de cambiar. El viernes pasado, los reguladores relajaron las reglas de venta en corto para la junta de inicio de Shenzhen de $ 1 billón, ChiNext, para los participantes del mercado interno. También están considerando dejar que los extranjeros pidan prestado o presten acciones del continente a corto.

Dicha reforma podría aumentar la competitividad y acercar los mercados de China a centros de recaudación de capital más sólidos como Nueva York y Tokio.

Las acciones prestadas para el corto en Shanghai y Shenzhen al 16 de junio totalizaron $ 3.96 mil millones frente a una capitalización bursátil de $ 8.9 billones, una proporción de 0.044%, según datos oficiales.

Si bien los mercados no calculan datos cortos exactamente de la misma manera, las cifras de IHS Markit muestran un interés corto en los Estados Unidos de $ 780 mil millones, o el 2.4% de la capitalización de mercado, y el 1.5% para Tokio.

Sin embargo, debido a la reforma, Broker TF Securities estima que las ventas en corto en China probablemente crecerán 10 veces este año y se duplicarán el próximo.

Otros señalan innumerables obstáculos, tanto operativos como culturales.

"A corto plazo, muchos obstáculos son insuperables", dijo Wang Li, director ejecutivo del fondo de cobertura Full Harvest y ex administrador de dinero de BlackRock. "Poco ha cambiado después de tantos años, así que estoy un poco desilusionado".

Los cambios del viernes marcan un cambio importante desde 2015, cuando los reguladores culparon a los vendedores cortos "maliciosos" por "manipular" ilegalmente el mercado de futuros y provocar un colapso.

Deseosos de atraer dinero internacional, los reguladores dijeron que son más receptivos al cortocircuito como una herramienta de cobertura utilizada por los inversores a largo plazo y como un medio para obtener ganancias apostando contra acciones consideradas sobrevaloradas.

Los reguladores también esperan que pueda actuar como una fuerza estabilizadora si las opiniones bajistas de los vendedores en corto ayudan a limitar las burbujas especulativas.

Sus cambios ChiNext, probablemente efectivos a partir de agosto, son parte de las reformas al sistema de listado de la junta.

Bajo estas reformas, un grupo más amplio de participantes nacionales, incluidos inversores estratégicos, administradoras de fondos mutuos, fondos de pensiones y aseguradoras, podrán prestar acciones.

Los inversores también podrán reducir el stock tan pronto como se estrene, en comparación con el retraso de tres meses de la junta principal.

Si bien los prestatarios y los prestamistas aún deben realizar transacciones a través de China Securities Finance (CSF), a ambos se les dará un mayor margen para negociar los términos del acuerdo.

El próximo desarrollo que los participantes están observando es permitir a los extranjeros acortar y prestar acciones en el continente.

"Estoy optimista de que podamos ver más progresos este año", dijo Lyndon Chao, jefe de renta variable y poscomercialización de ASIFMA, que representa a los gestores y corredores de activos globales en Asia, y discute regularmente los problemas del mercado con los funcionarios del continente.

Los extranjeros que buscan cubrir la exposición a la parte continental, que en otros lugares normalmente implicarían un déficit de acciones, actualmente solo pueden acortar los futuros del índice.

Si bien la reforma es bienvenida, los participantes dijeron que la implementación puede no ser sencilla. Un problema es encontrar acciones para pedir prestado.

"Muchas instituciones chinas comercian con frecuencia por ganancias rápidas, lo que las convierte en prestamistas poco probables", dijo Wang de Full Harvest.

Otro problema es el costo de un sistema centralizado, diseñado para garantizar la supervisión del gobierno.

“Cuando tienes CSF como intermediario, agregas fricción. También le cobran otros dos puntos porcentuales ”, dijo Fang Ming, subdirector general de la casa de fondos de inversión MingShi Investment.

Fang y otros dijeron que permitir que los participantes establezcan sus propios términos ayudará, pero no resolverá, los problemas creados por tener un intermediario.

El costo del préstamo de acciones que cotizan en el continente es más del 8% anual de su valor, frente al 0,9% al 1,2% en Hong Kong, según datos de corretaje y personas familiarizadas con los mercados.

Las reformas se producen cuando el apoyo a los vendedores en corto que anuncian públicamente las posibles empresas problemáticas ha crecido luego de una serie de escándalos contables, como el que involucra a Luckin Coffee Inc (LK.O), la cadena de café china que cotiza en los EE. UU. ventas del año.

El crecimiento de las ventas de Luckin había sido cuestionado dos meses antes en un informe anónimo publicado por Muddy Waters.

Olympus 'Yuan dijo que un mecanismo de venta en corto más abierto puede ayudar a erradicar a las compañías problemáticas.

“Necesitas vendedores cortos para derribarlos y echarlos. De lo contrario, perjudican a los inversores ".

Los reguladores chinos han prometido "tolerancia cero" hacia el fraude de compañías cotizadas. La prueba definitiva para su nueva aceptación del cortocircuito será si permiten que los vendedores en corto disparen esos tiros, en lugar de castigarlos como en 2015.

"Podría escribir artículos criticando a algunas empresas que cotizan en bolsa, pero tengo que ser muy cauteloso, y la redacción debe ser amable", dijo Xin Chen, profesor del Instituto Avanzado de Finanzas de Shanghai, a los capitalistas de riesgo en un reciente seminario en video.

David de Wolfpack lo expresó de manera más simple: "Sin alguna forma de libertad de expresión, las ventas en corto no pueden existir".

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